移動互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式逐漸清晰

　　公司公告:(1)從2013 年1 月起,中移動按 “靈犀”月活躍用戶數(shù)向公司結算,活躍用戶數(shù)0-1000 萬,0.3 元/用戶/月,1000 萬-3000 萬,0.16 元/用戶/月,超過3000 萬,0.08 元/用戶/月;(2) “靈犀“與第三方形成的后向運營收入,按照拓展獲益原則進行分配,由中移動簽署協(xié)議的,將后向收益的30%支付給公司,由公司簽署協(xié)議的,將后向收益的30%支付給中移動;(3)由“靈犀”產品帶動中移動自有業(yè)務(彩鈴、12580、手機閱讀等)形成的收入,中移動按照業(yè)務收入的12.5%支付給公司;(4)向四川移動提供音樂基地咪咕愛唱技術服務項目的技術服務,總金額1100 萬元。

　　智能語音時代已經(jīng)全面來臨,強強聯(lián)合實現(xiàn)高度資源同享與互利共贏

　　我們認為公司與中移動的戰(zhàn)略合作可以實現(xiàn)高度的資源同享與互利共贏。從中移動的角度來看,在3G 運營市場的領先優(yōu)勢并不明顯,競爭十分激烈,與訊飛的戰(zhàn)略合作在互聯(lián)網(wǎng)入口之爭中將可能占據(jù)先機。對于科大訊飛而言,中移動龐大的用戶群與渠道優(yōu)勢將為其業(yè)務拓展提供巨大空間,因為用戶群永遠是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的靈魂,當有數(shù)億用戶時,公司創(chuàng)利能力也隨之大幅上升,從而帶動公司價值的上升;中移動一直主要面向于個人消費者,這為科大訊飛過去主要面向企業(yè)客戶的B2B 模式向個人消費者的B2C 模式擴展帶來了寶貴的經(jīng)驗;此外,中移動大量的用戶使用數(shù)據(jù)可幫助科大訊飛進一步完善語音技術,從而帶來優(yōu)秀的用戶體驗,給中移動和公司同時帶來更多用戶資源。

　　收購啟明科技,加速布局教育領域

　　教育行業(yè)是公司近年來一個重要的利潤增長點。公司4.8 億收購啟明科技100%的股權,啟明科技主營業(yè)務招生考試軟件系統(tǒng)與服務、考試數(shù)據(jù)處理、標準化考場相關產品及系統(tǒng),我們認為隨著公司語音技術被各地區(qū)官方考試機構采用,已形成一種事實上的“行業(yè)標準”,因而公司在模擬考試市場占據(jù)極大的優(yōu)勢地位。與中國電信簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,加上此前一直保持良好合作關系的中國聯(lián)通,公司在電信領域三大運營商實現(xiàn)完美布局。我們預計公司13-15 年EPS 分別為0.64、0.95、1.37 元,維持“買入”評級。

　　風險提示

　　市場推廣低于預期的風險;人力成本上升的風險;行業(yè)競爭加劇的風險